李迅雷 | 立方大家谈专栏作者

　　（本文转载自公众号：首席经济学家论坛）

　　9月19日，在清华五道口首席经济学家论坛上，中泰国际首席经济学家李迅雷，围绕“宏观政策与全球再平衡”这一话题，分享了他的观察与思考。

　　他认为全球经济因为失衡，所以需要再平衡。

　　从二战到现在为止已经81年，人口在这个期间增长了2倍多，从25亿增加到了81亿。

　　由此导致人与自然的冲突加剧、人与人之间的冲突加剧、贫富差距扩大成为普遍现象。

　　这种不平衡，是全方位的，不仅是在一个领域，它是国家内部之间不平衡，国与国之间不平衡，人与人之间的不平衡。

　　在这种不平衡的过程中，中国快速崛起，不幸成为众矢之的。

　　中国GDP占全球份额，从90年代初的2%，提高到了接近18%；但不容避讳的是债务增长、区域不平衡、躺平、出生人口数量大幅下降等问题也存在。

　　目前经济增长主要是靠债务驱动，过去5年中国政府债务增长累计达到106%，而GDP增速累计达到35%，政府债务增长速度是GDP增速的3倍。

　　对于如何解决失衡问题，李迅雷表示赞成政府举外债，但前提是推进人民币国际化。

　　同时，他认为，这次美联储加息的效果恐怕不一定好；过去美联储加息效果好，因为美国是个消费拉动型经济。言下之意是指，当一加息提升借钱成本后，大家减少开支，少花钱消费，通胀就下来了。

　　但现在，美国的资本开支大幅增加，它开始在投资上面发力，那些在扩大资本开支的AI企业的毛利率太高了，对加息不敏感；在这种情况下，美联储加息的效果，可能要打折。

　　李迅雷分享的精华内容如下：

全球经济失衡

中国快速崛起成为“众矢之的”

　　主持人：怎么理解全球再平衡？

　　李迅雷：我简单描述一下我的观点。

　　全球经济因为失衡，所以需要再平衡。不仅是全球经济失衡问题，还存在衰退问题。

　　为什么会出现衰退呢？为什么全球经济的动荡会加剧呢？

　　我认为是和平时间过长了，从历史上来看，全球经济平衡的方式往往通过战争方式来实现。但从二战到现在为止已经81年，这在历史上来讲，是处于一个非常漫长的和平阶段。人口在这个期间增长了2倍多，从25亿增加到了81亿。长期的和平，游戏规则不变，人与人之间的冲突加剧，贫富差距的扩大成为普遍现象。

　　所以我看到的这种不平衡，它是全方位的，不仅是在一个领域，它是国家内部之间不平衡，国与国之间不平衡，人与人之间的不平衡。

　　在国与国之间，它存在地缘政治的冲突。尤其是中国的崛起，前面也讲到，为什么我们成为众矢之的呢？就是因为中国经济发展太快了，我们的制造业越来越强，那对于我们中国来讲是个好事情。

　　从90年代初中国的GDP占全球份额只有2%，现在提高到了接近18%，中国是二战之后崛起非常迅猛的一个国家，所以受到别人的打压，我觉得也是很正常。

　　但是也不容避讳，我们在经济发展当中也遇到了不平衡问题。

　　比如债务的增长，比如区域之间的不平衡、躺平、出生人口数量大幅下降等等。

　　第四个方面，就是国与国之间的信用也出现了紧张，也包括西方国家也从美国运回黄金，对美债、对美元都产生了担忧。而且经济增长主要是靠债务驱动。

中国加杠杆还有空间

但居民的缩表刚刚开始

　　中国经济虽然增长确实很快，但是我们的债务增长、宏观杠杆的水平也超过了美国，超过了发达国家的平均水平，现在是比日本低。但我们也要考虑到经济增长的成本和代价问题。

　　过去5年中国政府的债务增长累计达到106%，而中国的GDP增速累计达到35%。也就是说，中国的政府债务增长速度，是GDP增速的3倍。

　　当然我也同意中国还可以再继续增加政府债务，为什么呢？因为中国增加债务没有引发通胀，中国长期处在低通胀。

　　这种模式下面，虽然债务增长的效率是相对是低的，但是，我们的举债空间还是比较大，我们现在面临的问题还是比较多。

　　美国为什么不能够再举债高了，因为美国的通胀率水平太高了。美国尽管它的宏观杠杆水平比中国要低，但是它主要靠政府来举债，美国是通过政府举债来替代居民的举债，政府在加杠杆，居民在降杠杆，政府举债促进居民消费。

　　中国来讲，三个部门都在举债。但是把时间拉长的话，我们实际上居民部门已经开始降杠杆了。

　　所以，我认为在目前这个阶段，中国居民的缩表刚刚开始，并不是说居民又会进入到一个加杠杆阶段。

　　在这种背景下，唯有政府加杠杆才能够保持经济的平衡。

进入AI时代

中美合作才能克服全球问题

　　另外一方面，我们可能要对外做一个宣传。

　　过去四年，中国的出口并不是增长很快，感觉上好像我们增长很快，但实际上我们有5年跑赢全球，5年跑输全球的。

　　尤其是最近5年，中国的出口累计增长是45.6%，低于全球48.8% 3.2个百分点。

　　现在进入到AI时代，所以国际形势重新又好了，股市表现也非常强劲。

　　欧美股市、包括日本、韩国、包括中国台湾地区等等，在这一轮新的第四次科技革命阶段，我觉得我们应该提倡加强全球的合作，尤其跟美国之间的合作。因为本身跟美国之间就是互补关系，合作才能够克服全球经济失衡和衰退的问题。

美联储加息

效果可能要打折

　　当然，我也附加一句，美联储的加息效果恐怕不一定好。

　　过去美联储加息效果好，因为美国是个消费拉动型经济。但是从去年以来，美国的资本开支大幅增加，它开始在投资上面发力了，而投资这些电子半导体，对价格是不敏感的，它的企业毛利率水平是很高的。

　　所以，在这种情况下，我觉得美联储加息的效果，可能是要打折的。

　　最后，我想强调的是我们应该看数据，开药方之前，还是要按照高层提出来的新发展模式，就是内循环外循环相互促进模式。

　　我们现在面临的是内循环不畅，外循环比较畅通的阶段。内循环不畅，主要表现为投资下降、消费增速下降。

　　那么它背后原因是什么？

　　我们找到原因才能有对策。高层也提出来我们要投资于人，我还是比较倾向于增加居民收入，促进消费。

提倡中央财政发债

推进人民币国际化

　　主持人：刚才提到，我们需要增加财政支出，那就是增加举债。我想抛这个砖，请各位老师批评。

　　李迅雷：首先表示我是赞成的，当然赞成有一个前提，就是在于我们要推进人民币国际化。

　　我觉得西方对中国的诟病方面，还是在于我们的金融开放度不够，所以，债能发多少，这是我打问号的。

　　据我所知，到7月份，我们熊猫债的发行规模，已经超过去年的水平了，说明需求是在增加的。

　　但是，人民币作为国际货币，在全球作为储备资产，占比不到2%，所以还是很低，我担心需求不够。

　　从国内来讲，我们经常项目是顺差，但是，资本账户一直是逆差，去年的逆差大概达到了8000亿美元，整体来讲，外汇还是净流出。

　　信用的加强，跟你的开放度紧密关联，开放度越高，这个货币的信用就越高。

　　第二个，流动性，人民币作为一个结算货币，现在在全球的流动性大概是6%左右，这也比以前有所提高了。

　　但是，跟我们的大国地位、跟我们的GDP占比来讲，还是不对应的。

　　所以，我觉得是可以这么去推进，能不能达到10万亿量级，我是有疑问的，但这种方式我是赞成的。

　　（李迅雷系中泰国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长）

（文章来源：大河财立方）